骨科

在过去的十年里,私人股本在医师执业资本结构调整方面投入了大量资金,主要是在医院实践中,如麻醉和放射科以及”零售医学实践”像皮肤和眼科/验光,举几个例子。骨科,另一方面,受到投资者关注较少,但我们相信趋势即将改变,必威体育网站在一个重要的方面。

对于那些对整形外科实践投资感兴趣的人,the following six considerations will be relevant to investors and physician practice owners alike.

  1. 估价

医师执业资本重组市场依然强劲,估值也一样(有些高达10%到10%之间,乘以重铸的息税折旧摊销前利润)。我们完全期望骨科手术实践的评估水平相同,尤其是考虑到除了医生服务以外,还能产生大量现金流的杠杆作用和能力。betway体育app许多这样的诊所都有附属设施,比如对门诊手术中心或外科医院的兴趣,imaging,物理疗法和耐用医疗设备(DME)。除上述外,骨科有助于提高人们对医疗保险计划的兴趣,and many private payers,在替代付款安排中,例如,由医疗保险和医疗补助服务中心(CMS)推出的一揽子支付改善计划(BPCI),该计划将对32个临床事件的新一轮捆绑支付进行测试,旨在协调参与医疗保健提供者之间的激励措施,以减少支出和提高医疗保健质量。受益人。必威官网betbetway体育app例如,BPCI高级模型,introduced by CMS earlier this year,将涵盖29个程序,其中九个是骨科,包括脊柱融合,上下肢大关节置换术,背部和颈部手术,etc.

  1. 重铸息税折旧及摊销前利润

在大多数交易中,预计息税折旧摊销前利润(自由现金流)调整如下:

  • restructuring physician compensation,和
  • 评估预计的增长举措,并将这些金额计入基准息税折旧及摊销前利润。

根据我们的经验,息税折旧及摊销前利润的最大收益往往来自重组的医师补偿,meaning that physician owners will agree to reduce their projected compensation to levels historically paid to employed (non-owner) physicians (e.g.,45-50% of net collections).然后,为了进行实际估价,将减少的薪酬添加到基准息税折旧摊销前利润中。如下文所述,因为有些业主会放弃比其他业主更高的补偿水平,这种差异是,一般来说,通过向那些放弃不成比例补偿的医师所有者分配更多的购买报酬来补偿。预计的增长计划通常是按年计算的,并且可以为打算加入该实践的新供应商提供一整年的信贷。Other initiatives for which a practice will be given credit may include new clinic additions,辅助服务扩展,betway体育app以及补偿的变化。

  1. 购买价格和税收的重要性

首先,重要的是要理解,资本重组交易中的购买价格通常在资本重组公司的现金和股权之间进行分配,医生所有人收到60%到90%的现金购买价格和剩余股权(所谓的rollover equity")。资本重组交易的税务处理很重要,有时,can be complex.第一,and foremost,这些交易仅在无税基础上收到展期股权时有效,以避免确认“虚幻收入”()i.e.,,无相应现金收入的应纳税所得额)。一般来说,most of the cash received by the physician owners should be taxed at long-term capital gains rates.上述问题的一个重要警告是,分配给放弃不成比例补偿金额的医师所有者的超额购买价格。如果任何业主收到超过其在实践中所占百分比所有权的购买价格分配,这类超额可作为补偿,并按普通所得税率征税。Another consideration is the tax status of the practice.如果该机构是S分章公司,care will need to be exercised to structure the retention of rollover equity in a fashion so as not to trigger any gain built into that equity.

  1. 向门诊设置转移的影响

与上述以价值为基础的支付方式密切相关的是支付方鼓励更有效地使用门诊设置的推动,such as ambulatory surgery centers (ASCs).CMS定期批准可在ASC设置中完成的附加程序。When coupled with improved technology,康复护理中心的概念和其他技术改进,ASC将在患者护理机构中占据重要地位。骨科手术实践(或其外科医生所有者)通常是ASC的所有者,as such,those groups are likely to be prized by outside investors.在我们看到的许多交易中,outside investors seek,至少,ASC中的多数股权及其管理关系(以便进行财务合并);医生拥有者在中心保留了大量的少数股权。Should the practice group be a co-investor with a hospital or a proprietary management company,that co-investor relationship may be restructured as part of the recapitalization deal.外科医师和ASC之间的ASC关系也可能涉及联邦反回扣法令(AKS)。Those relationships will undergo significant scrutiny by outside investors with respect to,among other things,遵守医疗保险安全港(例如。,,the so-called"1/3试验”),relationships with anesthesia providers,etc.

  1. Ownership of Ancillaries and Legal Considerations

因为骨科是少数利用多种辅助服务的实践之一,betway体育app至关重要的是,这些服务与转诊医生之间的关系结构正确,并符合所有适用的联邦反转诊法律,betway体育app,例如。,,the federal Stark Law and the federal AKS.例如,转介指定的医疗服务,如影像,必威官网betbetway体育app物理治疗,二甲醚的结构必须符合所谓的办公室辅助服务”betway体育appexception to the federal Stark Law,一个相当复杂的例外,与医师执业结构相关的严格要求,地点,对所提供服务的监督和计费;betway体育app以及分享利润。如上所述,ASC所有权和向医师所有者分配利润涉及到联邦AKS。Failure to structure all of the above-described relationships in a legally compliant manner may not only subject the physician practice to recoupment of Medicare dollars,罚款和处罚;但也可能对其收益质量产生负面影响,从而降低整体实践价值。

  1. 勤奋是很重要的

For the many reasons discussed above,投资者在评估这些做法时可能会把重点放在勤奋上。除了遵守有关辅助转诊的反转诊法律外,投资者将对骨科医生使用扩展器感兴趣,因为这种扩展器有可能造成计费问题和违规行为。最后,通常不认为是以医生为中心”set of issues,投资者可能会审查关系,如与医院的临床共同管理或医疗主管安排。The obvious reason for this review is to determine the legal and regulatory risk into which an investor could be buying.However,如上所述,这一审查可能会影响该机构的收入质量,并且,最终,投资者愿意支付的购买价格。

随着即将到来的整形外科实习采购浪潮,投资者和医生都有责任了解合并的原因以及此类交易的各种考虑因素。